Чалы: Думаю, что официальный курс в 5 тысяч останется еще на 1,5-2 месяца

Еврорадио: Цель нашего разговора – представить, каким может быть курс доллара и почему. Какая вероятность того, что Нацбанк будет упорно защищать этот установленный курс и настаивать на нем?

 

Чалый: Думаю, близко к правде то, что этот курс, около 5 тысяч, сохранится. Было и заявление новой руководительницы Нацбанка о том, что этот курс и есть тот самый и нормальный, и рыночный, и мы его административно не сдерживаем. Думаю, мы с этим официальным курсом в 5 тысяч ближайшие полтора-два месяца и проживем.

Еврорадио: Но сохранение этого курса не решает валютного вопроса?

 

Чалый: Вообще ничего не решает. Простейший проверочный вопрос: а есть хоть в какой-то цене сейчас курс в 5 тысяч? Очевидно, что нет. Ни в импортном товаре, ни в товаре, который произведен с импортными составляющими – нигде этого курса нет. Этот курс 5 тысяч появляется в данном случае способом получения прибыли для людей, которые имеют возможность доступа к валюте на основной сессии. Грубо говоря, там можно перестать заниматься производством, если у тебя есть возможность купить валюту по 5 тысяч и тут же продать ее по 9 тысяч. Было еще высказывание президента о том, что курс 5 тысяч – это тот самый курс, который мы должны сохранить до конца года. В этом русле наши власти и действуют.

Еврорадио: Но такие заявления стимулируют рост на черном рынке?

 

Чалый: Безусловно.

Еврорадио: Соответственно, именно они способствуют дисбалансу между официальным и черным курсом и отдаляют решение валютного вопроса?

 

Чалы: Все так и есть. Понятно, что курс черного рынка живет своей жизнью. Как ни крути, пусть это черный, но рынок, соответственно, независимо от того, что бы там ни говорила власть, – не нравится им этот курс, но это тот курс, который при нашей нынешней экономической ситуации балансирует спрос и предложение, что означает, что ровно столько на сегодняшний день эта валюта и стоит. У нас складывается очень асимметричная структура стимулов у продавцов и покупателей. Так как покупатели – это те люди, которые уже вынуждены прийти на черный рынок, рискуя так или иначе административными и другими вещами, а это означает, что их, грубо говоря, прижимает, им нужно. А продавцы могут продавать, а могут и не продавать. У них нет дедлайна.

Еврорадио: Это не спекуляция, а реализация рыночных преимуществ?

 

Чалый: Получилось, что так. Естественно, тот рост, который наблюдался в последние две недели, действительно резкий. Разумеется, он привел к тому курсу, который оказался за равновесным. И последние пару дней показывали, что уже на этом уровне около 8 200- 8 300 уже предложение начинало превышать спрос.

Еврорадио: Давай поговорим о решении правительства, которое выступило за небольшой рост курса доллара. Например, до 6 тысяч с 5. Девальвация на 20%. Насколько это вероятно и к чему может привести?

 

Чалый: Очень вероятно. И я даже могу представить, на основе какой аргументации это решение может приниматься – приходят специалисты и руководство из Нацбанка к президенту и говорят, что посчитали, что равновесный курс не 5 тысяч, а например 6 – 6,5, который был перед тем, как этот курс стал стартовать вертикально. Он задает вопрос, а почему вы так считаете. “Не только мы так считаем”. И тыкают, например, в интервью двухнедельной давности, в том числе и мое, где я там говорил, что те же самые 6500 – это и есть нормальный равновесный курс. Понятно, что за это время многое изменилось, но у них есть аргументация – смотрите, не только мы, но и независимые аналитики утверждают, что это курс, который есть. Возможности такой официальной девальвации методом последовательного увеличения курса я не исключаю, но это ничего не изменит. Более того, от этого будет только хуже.

Еврорадио: Как рост курса влияет на инфляцию?

 

Чалы: У нас довольно высокая степень так называемого эффекта передачи, когда повышение курса валюты приводит к росту инфляции внутри страны. И не только за счет импорта, не только за счет импортоёмкого производства, но и просто через психологические механизмы. Довольно высокая степень, примерно, на 80% у нас получается, что рост курса переходит в рост цен. И если ты пытаешься официально установить курс, близкий даже к нынешнему равновесному, через этот механизм передачи у тебя реальный курс рубля опять начинает быть завышенным, потому что расходы опять выросли. Получается погоня за горизонтом – повысили курс, а рыночный опять пошел от этого же вверх. И так этим заниматься можно очень долго. Самая большая опасность в том, что если еще к этому подключить механизм индексации доходов, то мы можем получить эту бесконечную спираль.

Еврорадио: Если курс будет установлен на уровне 6 – 6,5, то доллары в обменнике не появятся?

 

Чалый: Нет, не появятся. Рекомендации китайских специалистов, которые приезжали, беседовали с президентом, которых он назвал честными и порядочными людьми, о том, что валюта физическим лицам не нужна, очень попали в поток. Я думаю, что даже если какие-то шаги по легализации валютного рынка произойдут, население и физические лица его почувствуют самыми последними.

Еврорадио: Приведет ли это к очередному витку роста на черном рынке?

 

Чалый: Любой такой скачок при сохранении режима управляемого курса обязательно приводить к повышению курса на черном рынке.

Еврорадио: Самый невероятный сценарий. Цифры, при которых валюта может теоретически появиться в обменниках – 7-8500?. Девальвация рубля при установлении такого курса в начале сентября составит примерно 60-70%...

 

Чалый: Девальвация не решает никакой проблемы. Сохранение режима управляемого курса в ситуации, когда у нас сверхвысокая инфляция, не решает никаких вопросов. Мы будем бесконечно возвращаться в необходимость каждый месяц административно этот курс устанавливать.

Еврорадио: А позволит ли курс в 8 тысяч отказаться от этой управляемости?

 

Чалый: Мы не знаем той цифры, которая будет той, при которой население будет не бежать за долларом, а его приносить. Не знаем. Он может установиться только рынком. Рецепт очень простой. Достаточно снять все административные ограничения, которые существуют на теперешний момент. А именно, ликвидировать административный отбор заявок на биржу, пустить всех на биржу. Пустить коммерческие банки на валютную сессию, чтобы они могли покупать валюту для обменников. Снять обязательную продажу 30%, вообще ее убрать. После этого на протяжении двух месяцев, для того, чтобы избежать резкого оттока так называемых вымученных сбережений. Понятно, что если этот рынок откроется, при других равных, конечно же, эти деньги убегут из банка. Чтобы этого не произошло, необходимо на несколько месяцев резко поднять процентную ставку.